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汽车行业拐点临近 下行周期近尾声

 2012-11-08 10:13:29 来源:本站原创 浏览量:0


  持续近两年的汽车行业下行周期已近尾声,四季度或者明年年初行业拐点将来临,整体增速有望温和回升。

  受宏观经济增速回落及相关政策影响,2011年以来汽车销量增速下滑。2012年9月国内汽车总销量162万台,同比小幅下滑1.8%,环比上升8.2%。2012年1-9月全国汽车累计销量达1409.65万辆,同比增加3.4%。

  来自莫尼塔草根调研的数据显示,10月份汽车销售情况略好于预期。除日系车外,四季度的销售增速将进一步提高。

  由此可见,汽车行业增速下滑的基本趋势已开始发生变化。最困难的时期或者已经过去。

  车企盈利能力分化

  分化依然是汽车行业的主题。

  从汽车行业三季报业绩来看,各车企延续分化态势。强势企业表现超行业,如长城汽车、精煅科技等,商用车与零部件板块大多数企业表现较弱。

  以长城汽车为例,公司前三季度实现营业总收入294.6亿元,同比增长37.8%;实现归属于上市公司股东的净利润38.4亿元,同比增长50.6%。

  湘财证券分析称,目前长城汽车产能已经饱和,预计四季度终端需求环比会有所提升,四季度销量将基本维持三季度的水平,全年有望达到60万的销售目标。

  15万以下的SUV是长城目前的核心业务,由于利润高、竞争相对缓和,近年吸引了众多自主品牌参与。然而在激烈的竞争面前,长城汽车的竞争力不降反升。

  前三季度,长城汽车在15万以下SUV市场的份额由2011年的27%上升至33%,而最大竞争对手比亚迪的S6前三季度销售6.3万辆,市占率仅11%。公司在低端SUV市场的竞争优势在进一步扩大。

  截至9月,在全国汽车销售总量同比微增的情况下,商用车累计下跌8.8%。其中9月份,仅重卡销量同比降幅高达43.2%。

  此外,汽车零部件行业前三季度共实现归属于母公司股东的净利润105.3亿元,同比下降21.2%,净利润降幅远高于饮歌收入降幅,说明行业竞争加剧导致盈利能力大幅下滑。

  三季度大约只有1/3的汽车零部件公司实现业绩正增长,根据各自细分行业和下游配套市场不同而业绩分化明显,为商用车尤其是重卡配套的零部件企业普遍业绩下滑幅度较大。行业盈利能力出现大幅下滑。

  中银国际分析认为,重卡板块当前处于底部徘徊,年底有望随季节性好转,明年有望恢复至两位数增长水平。

  产能利用率继续下降净利润受冲击

  产能利用率是影响整车企业盈利水平的重要指标之一。

  金融危机之后,在国内汽车产业政策的鼓励下,汽车行业出现两年大幅增长,行业平均产能利用率也明显提高。在此形势下,产能饱和的车企纷纷通过技改、新建基地等方式扩充产能。而新建扩产周期通常位1.5-2年,因此2009年-2010年间的大部分新建项目,将在2011-2013年迎来产能释放,产能利用率将进一步承压。

  去年伴随市场需求的回落,行业产能利用率呈现下降。自主品牌企业由于新产能释放和销量下滑的叠加效应,产能利用率下降明显,盈利能力也受到负面冲击。

  上海通用、南北大众等合资企业由于产能偏紧且产品旺销,产能利用率维持高位,盈利能力保持较好水平。

  今年,福特、现代、大众、通用等主流合资企业陆续有新产能释放,新增产能和新车型的推出有助于缓解产能紧张局面并提振销量;但另一方面,投产当年带来的折旧摊销等费用,可能也会影响盈利。

  整体而言,今明两年行业产能利用率将继续下降,不同企业的产能利用水平将显著分化。

  此外,在弱势环境中,由于市场竞争激化、规模效应缩减等原因,企业对各项费用的控制能力有所减弱。部分整车企业加大促销优惠以及对经销商的扶持力度,导致销售费用的攀升,此外研发投入加大和人员工资的普涨是管理费用率上浮的主要原因。

  在各种综合因素影响下,企业净利润的增长速度明显低于销售收入的增长速度。企业经营效益逐渐趋于稳定。

  日系车份额急剧下滑自主品牌也受益

  由于中日钓鱼岛争议引发的消费者抵制日货现象,导致日系车在华市场的销售份额急剧下降。

  三季报数据显示,9月单月日系品牌车销量同比大幅下降40.8%,市场占有率同比骤降8.3个百分点至12.2%,日系车丢失的份额大部分被德系、美系瓜分。

  1-9月,日系、德系、美系、韩系、法系乘用车销售占比分别为18.2%、18.6%、11.5%、8.3%和2.8%。同比来看,除日系份额下降外,其余品牌占有率均有提升,其中德系份额增长最明显。

  德系品牌由于之前销售较旺,库存水平较低且产能利用率已经很高,在事件冲击后的短暂时间内供给不足,因此销量反而没有其他品牌增长的明显。来自车企的消息称,目前大众这样的德系车库存已经基本被清空。韩系美系车企反映也非常积极,受到日系车销量转移影响,销量明显好于季节性规律。

  多家日系汽车企业产销数据来看,10月份日系车销量仍延续大幅下滑趋势。其中,本田癿销量下滑最为严重,超过50%,其他几家车企的下滑幅度也均超过了40%,几乎被“腰斩”。

  据统计,国内消费者中,潜在购车有4成明确不再考虑日系。日企排产开始大幅缩减。

  来自本田的数据显示,10月份在在中国汽车销量同比下降54%,降幅比9月份进一步扩大。而本田则对外宣布,10月在华销量同比下降44%,比9月48.9%的降幅略有回升。日产及其在中国的合资公司10月在华汽车销量同期下滑41%。

  对于日系车销量受挫将会持续到何时,业内专家普遍认为,这有赖于政治层面问题的解决情况。宏源证券认为,中长期来看日系车的销量或许要半年以上时间才能走出负增长情况,对其他品估值有明显提升效应。相关的厂商则乐观的预计,这一影响或在年底截止。

  日系车销量大幅下滑,市场空间被德系、美系、韩系、法系等瓜分。而自主品牌近期表现也优于行业平均水平,其中自主品牌乘用车和轿车销量分别同比增长7.5%和11.4%,占有率分别同比提升3.1个百分点和3.2个百分点。

  1-9月,自主品牌乘用车共销售457万台,同比略增2.6%,低于乘用车总体增速6.9%;占乘用车销售总量的40.6%,占有率同比下降1.7个百分点;其中自主品牌轿车共销售210万台,占有率同比下降2.3个百分点至26.9%。

  行业景气度有望回升

  10月29日消息称,发改委、财政部、国资委、证监会等九部委正在酝酿八大行业重组,而汽车业重组首当其冲。

  汽车行业重组或将为各企业带来新的发展机会。我国车企及汽车零部件企业相对比较分散,随着行业拐点来临,改革重组成为大势所趋。

  从三季报情况来看,虽然当前汽车行业整体态势仍处于增速回落的低迷状态,但优质企业的各项财务指标均已出现好的转化。

  三季度是汽车行业盈利的低点,随着经济增长放缓势头的缓解,年末销售旺季的来临,四季度整车厂及零部件厂商将出现库存回补行为,四季度行业盈利有望企稳回升,德美系车的业绩增长业将更加确定。宏源证券认为,除去日系车受挫以外,其他品牌乘用车受益于市场替代获奖实现29.4%的增长。

  中银国际称,考虑到四季度日系车可能持续低迷并拖累行业增速,将今年乘用车销量增速预测由9%下调至7%。但对明年乘用车市场相对乐观,预计销量有望回升至11%左右。而对客车板块今明两年将有望保持5-8%的稳定增长,卡车明年有望迎来复苏,其中弹性最大的重卡销量有望恢复至两位数增长水平。

  中银国际认为,10月季报期由于市场对部分企业盈利预测的下调风险,行业估值承受压力,但从目前到明年3-4月报告披露期前,处于业绩空窗期,行业未见显著利空。从资本市场角度来看,在大盘企稳的前提下,低估值的乘用车优质股有望获得估值修复机会。商用车方面,目前整体估值偏高;对于盈利弹性较大的重卡类企业,基建投资等政策拉动以及拐点预期,有望推动板块估值上行。

  总体而言,汽车行业景气下行周期或将渐近尾声,预计明年整体增速有望温和回升。

责任编辑 : ywbpt001

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